【達人GO】百舜的美股&投資專欄 – 你跌我就跌?蘇富比與大盤間的神祕連動

原標題:它跌,大盤跟著跌?藝術品拍賣的王者 – 「蘇富比」

蘇富比(Sotheby’s)(股票代碼:BID),
一個很耳熟、卻少有接觸的名字。
我們常在新聞上看到:
「某某藝術品在蘇富比拍出XX萬的價格」,
藉此顯示這個藝術品的身價。

之前聽聞:
「蘇富比是極端高消費的代表,
所以當它股價轉弱時,大盤也會走弱。」
聽起來很有道理,但真是如此嗎?
又要怎麼運用呢?
這家兩百多歲的老店,
又能不能長期用存股的方式逢低買進、
然後在復甦時大賺一筆呢?
我們一起來看看。

蘇富比,比美國還老

美國是1776年宣布獨立,
蘇富比,則是1744年在英國倫敦創立。
現在已經270幾歲了。

這麼老的公司,
稱它是「美國歷史最悠久的上市公司」,
也完全不為過啊。
(但它是1989年由美國富豪買下後上市的)
而現在我們熟悉的拍賣流程和標準,
也大都是由蘇富比創立。

其實,
股票「撮合成交」的概念和「拍賣」類似,
它不像愛馬仕、法拉利那樣的奢侈品,
會由製造商宣布售價以後賣給客人,
而是買賣雙方同意之後,
價格就這麽訂了。

也因此,
蘇富比兩百多年的歷史,
變成了它的特殊優勢:

蘇富比的優勢之一:「老」而延伸的公信力

假如巴菲特今天站出來,
說「我認為蘋果股價值500美金!」
(現在一股160美金左右)
那蘋果今晚就衝上去了。
這就像每次公布巴菲特新買的公司後,
那間公司就會漲一樣。

蘇富比本身不會喊價,
但是,我們會信任它成交的價格,
然後認定這就是新的身價。
畢竟,古董和藝術品沒有凈資產和營收等數據,
去估算它到底值多少錢,
它的身價就是由買賣雙方認定。

而成交價越高,對蘇富比越好。

因為….

蘇富比的主要利潤:對買賣雙方抽成

蘇富比最大宗的營收,
來自「代理佣金和費用」
(Agency commissions and fees)這一塊,
大約佔整體的80%~90%,非常關鍵

這就是蘇富比對買賣雙方的抽成,
賣方,只要支付一定的佣金即可 ;
而買方的費用就不一定了,
依地區、金額有所調整。
收費的標準是百分比,
成交金額越高、百分比越低。
詳細的比例如下圖所示:

以北京為例,
買家要付成交價的18%給蘇富比公司。
另外像是香港,
200萬港幣(含)以下的成交金額,要付25%的佣金 ;
200萬港幣~2,250萬港幣(含)的金額,要付20% ;
超過2,250萬港幣,則要付12.5%。
比例真的不低啊。

可是,
蘇富比因為沒有自己的產品,
又還要負擔人事行政等固定成本
(這也是蘇富比最大宗的開銷),

以它2016年的淨利率約在9%左右,
(淨利率 = 淨利 / 營收)
不算特別優秀。
(蘋果2016年的淨利率是21%)

再來,
蘇富比雖然有名,但它…

蘇富比,沒有壟斷優勢

富比雖是藝術品拍賣的龍頭品牌
(主要對手是「佳士德」,是私有公司)
但它沒辦法壟斷這個市場,
沒人規定非得給他拍賣不可。
事實上,根據「歐洲藝術品展覽會」
(The European Fine Art Fair,簡稱TEFAF) 的調查,
2016年,歐洲和美洲最主要的藝術品成交管道,
是透過仲介(Dealer),而不是拍賣行(Auction House)

在歐美,
賣行成交的比重僅佔20~30%,
仲介則佔到50%以上。
在亞洲這個仲介才剛起步的市場,
才是以拍賣行佔大宗(佔70%左右)

不過,
雖然這份報告被蘇富比的年報引用,
但是其中的數據卻不可盡信。
因為,仲介的真實成交價,
只有買賣雙方和仲介本人知道。
它不像拍賣行的落槌價(Hammer price)是公開的,
不論仲介是低報或吹牛,我們都很難辨認真偽

但是,
歐美的藝術品仲介比拍賣行大宗,
卻是可以採信的。

為什麼仲介會比拍賣行佔大宗呢?
經過我實際訪談幾位仲介後,
原因大概有以下幾點:

1.仲介跟拍賣行不同,不會對買家抽佣。
(請往上看看蘇富比的買家佣金表….)
所以找仲介買比上拍賣行買更便宜 ;

2.拍賣行不是每樣東西都願意接,
他們要先鑑定、估價過後,
覺得符合效益才肯接案。
此時,有些拍賣行不願意做的商品,
就會轉到仲介手上。

3.拍賣行也走80/20法則,
會將資源集中在少數本季主打的類別上。
畢竟拍賣行的主要獲利是對買賣雙方的抽成,
所以如果能將某一類商品的價格炒高,
那利潤遠大於「把所有拍賣品賣掉」。
所以,如果我的商品剛好符合本季主打,
那很棒,應該能賣到很好的價錢;
如果不符合的話,那很抱歉,下次再來。
而當商品一次、兩次拍不掉,
近期內就很難被拍掉了。
此時,由仲介處理也是個好選擇。

但相對的,找拍賣行較不容易買到假貨,
這是它的優點。
(不過拍賣行無法保證此點啊)

也因為蘇富比沒有壟斷優勢,
所以當景氣好、藝術品市場跟著擴張時,
蘇富比營收不見得好。
因此,
蘇富比無法長期持有,
也無法「突破52週新高買進、週線跌破年線賣出
它的營收不會隨著景氣變好而節節高升,
沒有長期的正向循環。

但是,
蘇富比的股價卻能當作大盤的警示燈,
當它股價跌破年線時,
大盤也會…

蘇富比跌破年線時,大盤有76%的機率跟跌

我做了一個研究,
統計了從1989年 蘇富比有年線開始,
「蘇富比股價從年線上方跌破年線,
大盤也跌破年線的機率」
機率是76%。

如果「蘇富比沒跌破年線、大盤卻跌破年線」,
這不算 ;
或者「大盤先跌破年線、蘇富比跟著跌破年線」
也不算。
而空頭那種蘇富比和大盤都在年線下面的時期,
也不算。

比方說,
像2011年的五月,
蘇富比的股價先跌破年線,
同年八月,S&P500也跟著跌破年線:

或者像接下來的2012年,
這一年的三月和九月,
蘇富比都從年線上方跌破年線,
而同年的五月和十一月,大盤也跌破年線。

就是這樣。

統計的結果,機率是76%。
從1989年開始,
蘇富比股價從年線上方跌破年線的次數有17次,
(扣除掉「大盤先跌破、蘇富比再跌破」的次數)
而有13次,大盤會在數個月後也跌破年線。

畢竟,
北美是全球第二大的藝術品市場,
(最大則是歐洲)
身為拍賣行龍頭之一的蘇富比,
他們的買家是全美金字塔的頂端。
而蘇富比的營收主要來自買賣雙方的抽成,
所以,當蘇富比營收轉弱、股價轉弱,
很可能表示美股的景氣會緩一下,
暫時要修正了。

今年,
蘇富比的股價也已跌破年線了。
大盤會跟著跌破嗎?
我們拭目以待。

結論就是:

從1989年蘇富比有年線以來,
當它股價從年線上方跌破年線後,
有76%的機率,S&P500會跟著跌破年線。

📖 延伸閱讀: 【達人GO】百舜的美股 & 投資專欄 – 前進美股,您適合哪種管道?

📖 延伸閱讀: 【達人GO】百舜的美股 & 投資專欄 – iPhoneX 發佈後還要吃蘋果嗎?

● 不預測股市,專注於打造能「抓住大漲、避開大跌」的投資策略
● 合格證券分析師 (CSIA)
● 投資實務講師於「中國科技大學財金系」、「實踐大學財金系」
● 美股講師於「台灣金融研訓院」、「文化大學推廣教育部」、「Smart 智富雜誌」、「理財週刊教育基金會」
● 文章陸續發表於「商周財富網」及「CMoney 投資網誌」
● 臉書專頁:百舜的美股 & 投資專欄
● BLOG:百舜的美股 & 投資專欄

Facebook Comments